本周上证指数涨1.17%，中证500涨3.01%，日均交游额19097亿，环比上周有所上升。跟着当今A股大盘指数估值缔造至中位水平，咱们反复强调暂且将刻下双底后的回转行情类比2019年头是相对适应的（1、2019年头大盘指数属于回转订价的经典案例，在大涨30%后插足到颠簸；2、历史复盘看，颠簸区间在于底部高潮15%-30%）。

从当今来看，在急涨之后A股市集已过程渡到颠簸想维仍是获取进一步考证，“颠簸市”是接下来底色。结构上，此前咱们字据历史复盘强调的“成长优于价值”判断获取考证（另外一个是：三季报结构性绩优标的），对应近期最强两个板块：北证50指数和科创50指数，前者无间改变高，较10月8日高位价钱强势高潮12%，后者距离1008高位则差距5%。

客不雅而言，刻下北证50指数受益于筹码交游的上风与并购重组的预期所呈现的这种特地订价是市集方法和风险偏好的最好不雅察目的。需要指示的：北证50指数估值分位已到最高水平，从相对收益视角看北证50/沪深300的相对指数仍是接近历史高位，约莫与2023年底中小微盘股最强势的阶段十分（需要正式想考的是刻下监管环境和资金环境是否能卓越其时水平），跟着插足到三季报密集考证期后续高潮空间是受限的。关于大盘指数而言，11月初将是一个垂危变盘不雅察窗口，面对表里部身分的垂危影响，东说念主民币汇率成为垂危不雅察捏手（近期东说念主民币汇率小幅贬值）。

外部身分是11月5日好意思国大选周边，特朗普再次上台的概率在旯旮增强，这将使得群众钞票建立再次面对阶段性涟漪，尤其是近期港股较A股偏弱的进展不丢脸出外资在中好意思金融博弈上的波动扭捏；里面身分是11月4-8日东说念主大常委会行将召开，会议上将决定接下来财政计策的具体计策细节，市集高度讲招待政力度是否超出市集预期。当今，咱们独家大势研判目的——央地财政开销增速差从此前-8.61pct环比回升至最新-7.41pct，讲解9月地点财政仍是运行发力。

除掉11月初表里部身分垂危身分，刻下A股市集不错基本明确：增量资金的主导性订价力量来自以权利ETF为代表的被迫多头。事实上，咱们国投策略林荣雄团队较早表露并跳跃市集建议“被迫多头的崛起”。当今权利ETF总范畴已高达3.65万亿元反应出A股投资生态的一场剧变，被迫投资正在中期迎来不行逆的崛起，这种大趋势将长远重构A股的底层投资理念，也将成为以前十分长一段工夫最大的资金筹码层面的叙事，体现为ETF超配+机构低配+莫得卖盘的界限获取无间订价。

不错看到，当今中枢ETF（中证500、沪深300、科创50）相对机构（市集）超配的界限主要荟萃在两端：1、以银行、非银和建筑为代表的大市值界限，2、以电子（半导体）、贪图机、军工为代表的科技成长界限，中期举座依然呈现出杠铃型建立样式。短期看，近期沪深300ETF和A500ETF两者存在赫然此消彼长的情况，沪深300ETF意想9个日资金净流出，A500ETF则对应获取访佛范畴的资金净流入，或者与资金来源与建立属性接近联系。

若这一趋势是无间的，那么从两者漫步互异来看，中证A500在电力勾引、医药、传媒、军工等成长界限权重较沪深300赫然偏高，那么会使得“成长优于价值”的结构判断获取更为无间的考证。在此，咱们依然反复强调以科创50指数（半导体）为中枢的科技成长界限近期逾额进展确乎占优赫然，干线迹象运行赫然，后续更高的期待是科技科创能在国产替代+并购重组+国际映射三个推能源下酿成产业基本面干线。

作家：林荣雄（S1450520010001）邹卓青，来源：林荣雄策略会客厅，原文标题：《北证50新高！还能牛多久？》，本体有删减

风险指示及免责条目 市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资建议，也未研究到个别用户额外的投资方针、财务状态或需要。用户应试虑本文中的任何观点、不雅点或论断是否相宜其特定状态。据此投资，拖累自诩。