股票推荐标准 中金：保管周大福“跑赢行业”评级 盈利智商上升对冲高金价影响
发布日期：2024-11-08 06:29 点击次数：129
中金发布研报称，基本保管周大福（01929）FY25/26年EPS预测0.58/0.69港元，保管“跑赢行业”评级和计算价7.82港元不变。把柄公司公布2QFY25（7-9月）计算数据，周大福合座零卖额同比下滑21%，其中中国内地零卖额同比下滑19%，中国香港、中国澳门过甚他市集零卖额同比下滑31%。
中金主要不雅点如下：
金价抓续冲高影响内地、港澳黄金饰品销售。
分地区来看：1）2QFY25中国内地直营、加盟同店同比分手-24%、-20%，主要因金价屡变调高影响黄金饰品耗尽意愿。逐月来看活水同比跌幅有所收窄，终点是参加10月后跌幅呈继续收窄态势。单季度中国内地周大福珠宝零卖点净关145家，主要为店效较低的低线城市加盟门店。2）港澳过甚他市集零卖额在上年同时高基数上同比下滑31%，其中香港、澳门同店分手同比下滑28%、40%。季内港澳过甚他市集分手净关3家、净开3家周大福珠宝零卖点。
高毛利率的订价黄金首饰热销，对冲金价高涨对销售带来的负面影响。
在高金价配景下，周大福计重黄金首饰销售承压，而订价黄金首饰表露更优（销售额占比由客岁同时的5%提高至2QFY25的13%），且毛利率更高。4月以来公司陆续推出的周大福传福系列、故宫系列等订价首饰家具，和会了中中文化、创意及疏忽工艺，取得了市集细腻反馈。
高金价影响上半年集团收入，而退换后净利率略有提高。
公司展望1HFY25收入同比下跌18-22%，净利润下跌42-46%，但若剔除黄金假贷损益影响后，公司展望退换后净利润同比下跌12-16%，反应退换后净利率仍有小幅同比提高。该行展望一方面因金价高涨和订价黄金家具占比提高带来毛利率同比提高，另一方面公司严格阻挡营销、渠说念等方面用度投放，省俭开支。
风险领导：金价大幅波动，行业竞争加重，零卖环境不足预期，渠说念拓展不足预期。
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