财务分析技巧 中金：保管中粮家佳康“跑赢行业”评级 野心价1.8港元
发布日期：2024-11-08 06:01 点击次数：143
中金发布商量发达称，保管中粮家佳康（01610）“跑赢行业”评级，暂不斟酌收购影响，保管24/25年盈利瞻望不变，野心价1.8港元。10月21日公司公告以现款面貌收购中粮嘉华100%股权，该行以为，这次收购利于公司买通从育种、饲料、衍生、生鲜、深加工业务在内的衍生全产业链布局，亦赋能公司业务结构优化及增强抗风险能力。
中金主要不雅点如下：
公告收购中粮嘉华，杀青曲折全资控股中粮饲料。
把柄公司公告：交游决议方面，公司与中粮产业投资签订收购合同，中粮产业投资向公司出售中粮嘉华100%股权，收购的交游对价为15.69亿元，公司以现款支付悉数交游对价。收购成见方面，中粮嘉华的主交易务为投资控股且全资控股中粮饲料，这次收购完成后中粮家佳康杀青曲折全资控股中粮饲料。交游估值方面，中粮嘉华2022/23年税后利润0.96/1.55亿元，该行测算交游对应23年10倍P/E、1.1倍P/B。财务方面，据公司估算，若假定收购于6月30日完成，则1H24公司交易收入/税后利润增长64%/30%至74.8/3.2亿元。
2021年中粮饲料畛域位列宇宙第17，居品矩阵及产能具备一定竞争力。
率先，中粮饲料为宇宙性饲企，具备一定例模效应。把柄公司公告，中粮饲料2023年坐褥及销售饲料超200万吨，在宇宙领有21家饲料加工场；把柄农玉帛典，中粮饲料2021年畛域位列宇宙第17。其次，中粮饲料杀青饲料多品类覆没，具备较强居品力。把柄公司公告，中粮饲料居品涵盖猪料、反刍料、禽料、水产料、预混料等，旗下领有中枢品牌“五谷丰登”和“锐科”；该行测算2023年中粮饲料吨利为70-80元/吨，高吨利彰显公司居品力。
公司全产业链布局进一步完善，业务协同效应增强。
第一，这次收购利于赋能公司资本合手续优化。把柄公司公告，中粮饲料具备专科饲料研发团队、宇宙性产能布局，该行以为收购利于擢升公司饲料自给率、镌汰饲料流转及中间用度，进而鞭策衍生主业资本优化。第二，这次收购助力增厚与安适公司举座事迹。该行以为，饲料业务资本加成属性下领有安适盈利能力和现款造血能力，利于平滑衍生业务的周期波动属性，擢升公司举座抗风险能力。第三，公司有望杀青衍生全产业链布局，构建更具竞争力的全产业链玄虚肉类企业。把柄公司公告，收购完成后公司业务板块将覆没育种、饲料、衍生、生鲜、深加工肉成品等。该行以为公司全场地整合优质资源，利于反馈资本荒谬、科技运转与品牌引颈的中枢策略。
风险：猪价及出栏量低于预期；疫情风险；原料价钱涨幅超预期；收购中止。
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