市场动态解读 纳斯达克首席经济学家Phil Mackintosh: 好意思科技七巨头股价承压 关税计策的影响具有复杂性
发布日期：2025-03-18 11:09 点击次数：76
在全球不驯服性加重的布景下，好意思国股市阅历了剧烈颠簸，特朗普政府的关税计策成为商场关怀的焦点。与此同期，中概股阐发亮眼，展现出与好意思股科技股不同的商场趋势。跟着特朗普关税计策的抓续推动，商场对好意思国滞胀（stagflation）和经济阑珊（Trumpcession）的担忧加重。
在面前经济环境下，好意思联储货币计策旅途如何变化也备受关怀。好意思联储主席鲍威尔近期示意，好意思联储不错在革新利率方面保抓耐性。这是否意味着利率将在较永劫刻内督察高位（higherforlonger），照旧2025年可能会迎来超预期的降息？此外，跟着全球供应链的革新和关税计策的引申，部分行业可能受到冲击，同期另一些行业可能成为受益者，商场结构或将迎来新变化。
针对这些热门话题，南边财经全媒体集团驻纽约记者独家专访了纳斯达克首席经济学家PhilMackintosh，他就好意思股波动、关税计策影响、劳能源商场变化以及好意思联储货币计策出路等进行了潜入分析。他指出，关税不仅会影响通胀，也可能蜕变全球供应链神志，而企业信心和裁人数据将成为不雅察2025年经济走势的迫切方针。
Phil Mackintosh。贵寓图
商场正评估关税计策对经济的具体影响
南边财经：近期好意思国股市波动剧烈，被觉得主要与好意思国总统特朗普的关税计策相关，你觉得这是短期革新照旧响应了更深档次的经济问题？
PhilMackintosh：我觉得商场受到了多重身分影响。着手，客岁好意思国股市阐发额外苍劲，主如果受东说念主工智能行业的投资推动，好意思国企业在东说念主工智能方面进行了大边界投资。近期DeepSeek的干系音书让商场运转重新评估这些企业畴昔的增长预期和营收出路，导致“Mag7”科技股(苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、Meta和特斯拉7个科技巨头)以及很多芯片企业的增长预期受到影响，其阐发也较着过期于大盘。
尽管商场全体也曾从大选后的高位回落，但跌幅相较“Mag7”科技股并不算大。正如你提到的，关税计策的推动带来了很大不驯服性，投资者仍在评估其对经济的具体影响，哪些行业和企业会受到冲击，哪些可能会受益。全球皆在试图梳理这一系列变化，我也在抓续整理新的数据，以匡助咱们更显着地融会关税的影响。
骨子上，以至连欧洲商场近期的阐发也运转优于好意思国商场。这就引出了一个问题，好意思国商场的相对低迷究竟是因为“Mag7”科技股的疲软，而其他板块阐发平平，照旧说，商场趋势正在发生更无为的变化？欧洲商场是一个深嗜的对比案例。
俄乌突破仍在抓续，好意思国的介入程度有所裁减，而欧洲列国运转加大国防和军工产业投资，试图增强自身精致智商。因此，军工板块受益于政府支拨的增长，从而有望推动欧洲经济的复苏。这种趋势可能也会匡助德国重振其工业基础，而德国经济自疫情以来一直阐发欠安。
这其实是一个典型的案例：当全球贸易环境和地缘政事神志发生变化时，总会有受益者和受损者。商场也曾运转识别这些“赢家”，并在股价中冉冉响应出来。这种商场反应妥当一贯的订价逻辑。
关怀好意思联邦政府裁人及休闲率变化
南边财经：在2025年前三个月你要点关怀哪些经济方针？
PhilMackintosh：我最关怀的方针仍然是裁人数据。近期，好意思国政府部门的裁人（DOGElayoffs）导致裁人数目激增。我之是以独特关怀裁人情况，是因为休闲率的变化频频会造成一种轮回——频繁，当休闲率在半年内上升0.5个百分点傍边，就可能触发经济阑珊的负面轮回。
具体来说，当一个东说念主失去责任后，他的蹧跶智商会下跌，而周围的东说念主看到这种情况后也会对自身服务出路产生担忧，从而减少支拨、加多储蓄。企业的销售额因此下跌，利润空间收紧，进而可能通过裁人来督察盈利水平。这一系列四百四病最终可能导致休闲率大幅上升，并激发经济阑珊。
值得介意的是，往时一年好意思国休闲率上升的主要原因并非大边界裁人，而是因为有更多的劳能源进入商场。因为薪资水平抓续高涨，而从骨子裁人数据来看并莫得出现大幅加多。我觉得这一趋势仍值得密切关怀。
如果裁人边界达到一定程度，导致蹧跶者信心下跌，那么蹧跶支拨可能会受到冲击。而蹧跶支拨恰是客岁好意思国经济保抓苍劲增长的关键身分之一。因此，我会独特关怀这一方面的数据。此外，对于政府部门的裁人情况，目下还莫得具体数据，全体影响仍需进一步不雅察。
南边财经：但有不雅点觉得，2024年好意思国经济全体上被觉得是一个“金发女孩”（Goldilocks）的经济环境——通胀回落、劳能源商场相对均衡、GDP和缓增长，你若何看？你对2025年全球及好意思国经济预测如何？是否会迎来更多挑战？
PhilMackintosh：是的，“金发女孩”经济的说法是建立的。好意思国通胀率已从9%~10%的高位回落，很多国度的通胀水平仍高于2%，欧洲的通胀率也曾降至2%以下，因此，全体来看，通胀不算过热，也莫得过度降温。
好意思国的休闲率正在安详上升，这标明劳能源商场正在降温，但依然保抓在相对健康的水平。全球GDP增长方面，不错说全球经济莫得遭受经济阑珊。欧洲凑合幸免了经济阑珊，尽管增长依然乏力。比较之下，好意思国经济在2024年增长较为苍劲，主要成绩于东说念主工智能投资的推动以及苍劲的蹧跶支拨。
对于2025年，咱们正本的预期是好意思国经济增长会更具无为性。比如，标普500指数中权衡会有更多行业和企业盈利改善，小盘股企业的盈利智商也将得到擢升。此外，欧洲的工资增长可能会促进蹧跶支拨，从而进一步提振欧洲经济。因此，咱们对2025年的权衡是相对乐不雅的。
但近期的商场情况透露，企业面对的不驯服性正在加重，导致很多公司遴荐不雅望。诚然咱们还莫得看到大边界裁人，但企业的严慎作风依然值得关怀。天然，不雅望和收缩是两回事——目下企业只是暂停投资有贪图，但愿等关税计策影响愈加肃肃后再决定如何革新交易策略，这包括其他国度的反应、供应链的变化等。畴昔驯服会产生“赢家”和“输家”，但在取得更多信息之前很难准确判断2025年经济的全体走向。
南边财经：考虑到最新公布的CPI数据以偏激他经济方针，你对2025年好意思国GDP增长的预测是否与2025岁首有所不同？
PhilMackintosh：我觉得关税计策偏激影响仍存在很大不驯服性，这使得目下的任何预测皆可能不够准确。咱们仍然需要更多信息来作念出更显着的判断。
从经典经济表面来看，关税频繁具有通胀推动效应，这也妥当逻辑，因为它会导致坐褥老本上升。而纪念上一轮通胀上升周期，参预老本的加多恰是推动商品价钱高涨的关键身分之一。因此，短期来看，关税很可能会加重通胀压力。天然，企业大要不错重新革新供应链，或在新的坐褥基地裁减老本，但这需要时刻。工场需要建筑，职工需要招聘，这并不是短期内能够完成的革新。
纪念2018年好意思国对华加征关税，其时的关税计策导致自中国入口的商品数目减少了一半，很多企业也将坐褥飘浮至其他国度，以至将制造业带回好意思国，通过自动化手艺裁减老本，保抓竞争力和可抓续的交易方法。但悉数这些革新皆破耗了数年时刻才冉冉落地。因此，只是三个月的时刻还不及以判断关税对经济增长的全面影响。
关税计策的影响具有复杂性
南边财经：最近商场出现对于滞胀（stagflation）和“特朗普阑珊”（Trumpcession）的担忧，你若何看待这个问题？
PhilMackintosh：是的，滞胀指的是经济增长放缓但通胀居高不下，这对央行的计策制定来说是一个卓绝辣手的问题。因为芜俚通胀的频繁作念法是擢升利率，但利率上升会进一步阻拦经济增长。而当经济本人也曾增长乏力时，央行又无法链接加息，不然可能会进一步攀扯经济。因此，在滞胀环境下，央行需要同期处理低增长和高通胀的问题，而这频频很难兼顾。目下商场对滞胀的担忧主要来自关税可能推高通胀，而与此同期，企业在革新供应链的经过中，可能会导致短期经济增长放缓，这就是全球磋磨滞胀的原因。
不外，咱们也要看到，在地缘政事和贸易计策的变化中，有些行业反而可能会受益。举例，咱们之前提到欧洲的国防工业，在好意思国减少对乌克兰的搭救后，欧洲国度加大了军事和国防投资，这在一定程度上提振了干系行业的发展。因此，咱们需要更全面地看待问题，关税计策诚然会带来挑战，但也会创造出新的机遇。
南边财经：这听起来更像是一种行业轮动（sectorrotation）。
PhilMackintosh：确乎，以至在团结个行业里面也可能出现“赢家”和“输家”。
举个例子，木料关税（lumbertariffs）就是一个典型案例。有些公司在好意思国脉土有木料供应，他们的客户亦然好意思国企业，因此不需要交纳关税，这让他们在商场上更具竞争上风。但如果一家公司主要依赖从加拿猛入口木料，那么关税的加多将使其老本上升，进而平缓竞争力。
是以，即即是在团结个行业，企业的情况也会因供应链布局不同而有所相反。这标明关税计策的影响具有复杂性，不是单纯的利好或利空，而是不同公司受到的影响各不疏浚。
投资者惦念关税或导致好意思国经济阑珊
南边财经：好意思联储主席鲍威尔最近示意，好意思联储在革新利率方面不错保抓耐性。你觉得这是否意味着好意思联储倾向于“高利率更抓久”（higherforlonger）的计策态度？照旧说，2025年可能会出现超预期的降息？
PhilMackintosh：我觉得好意思联储暂停革新利率的主要原因是经济的不驯服性。
从债券商场的阐发来看，商场率先觉得关税会带来通胀压力，因此权衡2025年好意思联储降息次数减少至1次。但在往时几周内，商场情谊发生了很大变化，目下东说念主们运转惦念关税可能导致经济阑珊，而不是通胀上升。
好意思联储目下边临的情况是，这两种可能性诀别指向饱和违反的计策宗旨。如果关税推高通胀，好意思联储可能会链接督察高利率；但如果关税导致经济放缓以至阑珊，那么降息的必要性就会上升。因此，好意思联储需要时刻恭候更多经济数据出炉，在阐述经济走势后再决定如何革新计策。
南边财经：那么，你对好意思联储2025年的货币计策有何权衡？
PhilMackintosh：从企业的角度来看，尤其是袖珍企业，目下它们的利息支拨已接近其息税前利润（EBIT）的50%。这意味着，高利率环境正对小企业的盈利智商组成严重压力，终端了它们的招聘智商和业务推广。比较之下，大盘股公司（large-cap）在往时一年阐发邃密，而小盘股公司（small-cap）仍处于抵抗气象。
从经济增长的角度来看，我个东说念主但愿看到更多降息，以匡助袖珍企业擢升利润率，使小盘股的阐发能够追逐上大盘股。但关税带来的通胀风险仍然是一个潜在的打扰身分。如果关税导致通胀上升，好意思联储可能会被动督察高利率，从而影响降息程度。因此，好意思联储的计策宗旨仍然取决于畴昔经济数据的变化。